18Q1收入同比增加20%,净利润同比增加74%。公司18Q1实现收入4.22亿元,同比增加20%,净利润1632万元,同比增加74%,毛利率37.70%,同比减少0.32pct,销售费用率11.39%,同比减少0.08pct,管理费用率18.05%,同比增加1.27pct,财务费用率-1.88%,同比增加1.17pct。
   
国内业务保持高增,拉链恢复增长。2017年公司国内业务收入同比增加25%,国外同比增加8%,我们判断国内的订单增长仍就好于海外,主要系公司执行高管区域负责制,且加强销售人员与客户联络,我们估计国内订单维持接近20%增长。从品类上看,2017公司纽扣业务营收同比增加22%,拉链业务同比增加10%,我们判断18Q1纽扣业务延续增长水平,拉链业务塑钢、金属拉链销量提升后,带动整体拉链增速加速增长,我们估计拉链业务也实现双位数增长。
   
政府补助及税率影响净利润增速。由于军工订单主要确认在于下半年,我们估计18Q1中几乎不包含中捷的影响。18Q1净利润增速显著高于收入增速主要系:1)政府补助增加,本期计入其他收益合计424万元,去年对应的营业外收入仅77万元;2)公司2018年初获得高新技术企业认定,17Q1未获得时入账税率较高。我们剔除以上两项影响,净利润的增速约为20%,基本与收入增速保持一致。
   
2018年展望。公司未来经营管理将聚焦以下方面:1)积极挖掘新客户,并提升对存量客户的服务质量,聚焦权重客户;2)我们认为公司将继续通过提价转嫁原材料新增成本,同时控制费用率;3)我们认为公司全面推进海外产能布局,预计孟加拉工业园产能将在18年逐步释放,能满足国际订单增长。
   
盈利预测与估值。我们预计公司2018、2019年净利润分别为4.25、4.84亿元,EPS0.73、0.83元,给予公司2018年17xPE,对应目标价12.41元,维持“增持”评级。